瑞士信贷：中国互联网行业研究报告

　　在报告中，瑞士信贷将中国互联网整体评价维持在“增持”(Overweight)级，并称2011年中国电子商务市场将增长加速、竞争加剧，预测中国电子商务占零售比重将从2010年的3.2%增长到2015年的6.7%。

 

　　瑞信认为中国电子商务市场存在12个发展趋势，并列举了排名前5位的趋势，依次为：1)通胀加速电子商务增长;2)电子商务对传统零售业来说是把“双刃剑”;3)物流是电子商务增长的瓶颈;4)社交电子商务呈爆炸式增长：电子商务与社交网站的整合将变得重要。5)2011年没有主流电子商务公司IPO。

 

　　瑞信也就电子商务对国内数家互联网企业的影响进行了分析。

 

　　瑞信认为，由于淘宝一直在推广淘宝商城，并将它作为淘宝的主要商业模式。预计淘宝B2C GMV占总GMV比重将从2010年的18%增长至2015年的57%。因此，淘宝的商业模式将逐渐从以广告为基础转变到以佣金为基础。

 

　　新浪的广告业务将因为电子商务的增长而受益，也将加快电子商务方面的支出。3月2日，新浪购买了电子商务上市公司麦考林19%股份。

 

　　网易近来大举进军电子商务领域，2010年12月30日推出网易机票，2011年1月推出网易尚品，此外还有网易彩票和网易商场。网易现在至少已拥有4个与电子商务有关的频道 。瑞信认为网易的电子商务战略是恰当的，尽管如此，考虑到网易在电子商务领域有限的历史和分配给电子商务有限的资源，瑞信预计2015年网易总收入中，电子商务业务只会贡献2%。

 

　　百度管理层认为电子商务将会是个快速增长的领域。瑞信预计，由于电子商务支出的提高，从长远看百度将从中受益。同时，百度还可能从与日本乐天的合资企业中获取收入。尽管如此，百度需要新的广告解决方案来迎合电子商务的增长。最受欢迎的电子商务广告模式就是销售分成(CPS)，而目前包括百度在内的主流搜索引擎采用的都是按照点击广告即付佣金的计费方式(CPC)。百度正在加强与电子商务公司的联系。未来当CPS占据电子商务界的主导，瑞信预计百度会推行新的CPS解决方案，以获取市场份额。因此，瑞信预计，百度将占据与电子商务广告相关联市场20%的份额，以及30%的网上广告份额。

 

　　瑞信也指出，腾讯的电子商务运管和投资将从电子商务兴起的趋势中受益，并最终将和腾讯庞大的社交网络平台整合。

 

　　当当去年12月在美国纽交所挂牌上市。瑞士信贷在报告中，指出当当是中国最大的网络图书零售商，并成功实现了经营多样化，这一切都得益于中国电子商务市场的大发展;但由于当当要面对来自京东等对手的激烈竞争，以及其营销支出不断增长等因素的影响，瑞信因此将当当的股票目标价格从30美元下调至24.5美元。由于当当股票价格已充分反映其实际价值，瑞信仍将当当股票定为“中性”(NEUTRAL)级。

 

　　以下是报告详情

　　2011年中国电子商务市场趋势：没有主流电子商务公司IPO

　　瑞信认为中国电子商务市场存在12个发展趋势。排名前5位的趋势依次为：

　　1)通胀加速电子商务增长;

　　2)电子商务对传统零售业来说是把“双刃剑”;

　　3)物流是电子商务增长的瓶颈;

　　4)社交电子商务呈爆炸式增长：电子商务与社交网站的整合将变得重要。

　　5)2011年没有主流电子商务公司IPO。

　　2015年，中国电子商务占零售份额比重将达到6.7%

 

　　根据iResearch的数据，2010年中国电子商务市场的规模为4960亿元人民币，同比增长89%。瑞信预计到2015年，中国电子商务市场的总商品价值量(GMV)将达到27030亿人民币，五年复合年均增长率上涨40%(2010-15)。到2015年，中国电子商务市场占零售份额比重将会增长到6.7%。

 

　　腾讯有着全球最大的互联网社区，电子商务加速发展的趋势将使腾讯的互联网社区受益，瑞信将腾讯股票定为“跑赢大盘”(Outperform)级，原因在于：1)腾讯直接运营电子商务业务;2)腾讯拥有多个电子商务开放平台;3)腾讯投资了多个与电子商务相关的公司。基于近期新兴资本的份额增长，瑞信认为淘宝、B2C公司和团购公司将加大品牌建设力度。因为，瑞信预计网上广告，甚至是普通广告也会受到中国蓬勃发展的电子商务市场的间接正面影响。在网上广告公司中，瑞信认为门户网站(新浪等)的表现要强于搜索引擎，原因在于：1)电子商务公司打造品牌更喜欢选择门户网站;2)门户网站可以提供高级的广告解决方案，例如按销售分成(CPS);3)门户网站在电子商务市场中的价值还未被完全开发。

 

　　淘宝是电子商务的革命者 商业模式从广告转型佣金

 

　　淘宝是中国占据主导地位的电子商务公司。2008-10年，淘宝占据了中国电子商务市场约80%的份额。根据iResearch的数据，瑞信预测淘宝的交易总额(GMV)大约为3960亿元人民币，同比增长90%。淘宝一直在推广淘宝商城，并将它作为淘宝的主要商业模式。根据媒体报道，淘宝管理层曾披露，自从2008年推出后，淘宝商城2008年的GMV为35亿元人民币，2009年为149亿元人民币;2011年1月，淘宝方面表示，商城的GMV已经增长4倍。因此我们预计淘宝商城2010年的GMV将达到730亿元人民币。淘宝B2C GMV占总GMV比重将从2010年的18%增长至2015年的57%。因此，淘宝的商业模式将逐渐从以广告为基础转变到以佣金为基础。

 

　　淘宝在2011年及以后的主要战略为：1)B2C/淘宝商城战略;2)电子商务搜索策略;3)云计算和数字挖掘;4)社交电子商务(与电子商务平台整合);5)开放平台;6)“三网融合”;7)物流;8)移动互联网;9)淘宝贷款。此外，淘宝一直在推广主要战略渠道，比如：旅游、服装、3C(电脑、相机、手机)、汽车、孕婴产品、房地产、人寿保险、钻石与珠宝。

 

　　各公司股价及评级

　　新浪：股价95.72美元(2011年3月15日)，跑赢大盘;目标股价：112.5美元

　　网易：股价46.93美元(2011年3月15日)，跑赢大盘;目标股价：54.70美元

　　百度：股价124.96美元(2011年3月15日)，弱于大盘;目标股价：99美元

　　腾讯：股价224.00港元(2011年3月15日)，跑赢大盘;目标股价：246港元

　　当当：股价22.52美元(2011年3月15日)，中性;目标股价：24.5美元